三次下修砍去八成转股价，闻泰71亿转债还是转不动

除印度外的标的资产已经完成权属变更; 印度资产包只收到约1.53亿元，还有约1.6亿元没付，争议已经GF了仲裁，最终庭审要等到2027年9月，比转债到期还晚。

很多人会说，厂商净资产还有249亿呢，怕什么。

但这里面234.04亿是“其他权益工具投资”，占了九成多。

这笔钱就是安世境外主体GA控之后，不再并表，按公允价值重Category出来的境外股权。

去年年报审计师直接给了无法称意见，其中一topics就是拿不到安世境外的财务数据，没法验证这笔布局的公允作用到底准不准。

账面数字好看是好看，但控制权不在手里，估值没法核实，能不能变现、什么时候能变现，全是未知数，跟能拿来还债的现金根本不是一回事。

两个倒计时：回售线和年报

离到期还有大半年，两道坎已经在前面了。

第一道是回售topics款。

转债最后两年，要是股价连续30个交易日低于转股价的70%，持有人有权把债按面值加利息卖回给企业。

而且转股价一调整，30个交易日就要重新算。

现在转股价18.36元，70%就是12.85元。10月20号股价第一次跌破这topics线，到10月末已经连续9天在下面了。

现在转债市价才92块多，回售价大概100块七八，明显比市价高。真凑够30个交易日触发回售，厂商就要提前掏一笔现金出来。

当然，要是接着下修转股价，回售线也会跟着往下挪，压力能缓一缓。

说起来，去年5月因为改募资用途，也触发过一次附加回售，最后只申报了30张，跟没有一样。

那时候转债售价比回售价高，没人傻到低价卖回去。现在情况完全反过来了。

第二道坎是今年的年报审计。

去年财报和内控都被出具了无法表示意见，公司才戴了*ST的帽子。规则很清楚：今年年报要是还消不掉非标，股票就有退市风险。

评级也在跟着往下走。

从最开始的AA+，一路降到AA、AA-、A、BBB+，9月又调到BBB-，全是Loss面展望。现在这只债已经不能当质押券用了，流动性越来越差。

从96.49元到18.36元，转股价砍了八成，转债余额才少了不到17%。

现在第四次下修已经提上日程，但近50%的溢价率摆在这，不是发一份下修Notice就能抹Draw的。

转股的开关从来不在下修本身，而在转债Price和股价的共振里。

接下来的大半年，股价能不能守住12块8的回售线、到期前能不能凑够兑付的钱、年报能不能把非标摘了，这三件事，决定了这71.5亿转债最后是换成股票，还是真金白银兑付出去。

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